普通股筹资和长期债务筹资与债券价值评估、资本成本计算以及投资项目资本预算联系紧密。主要考核的内容包括股权再融资、筹资的优缺点等内容。

一、普通股筹资

普通股，是最基本的一种股票形式，指股份公司依法发行的具有表决权和剩余索取权的一类股票。

（一）普通股筹资的特点

1.普通股筹资的优点：

没有固定利息负担；没有固定到期日；筹资风险小；能增加公司的信誉；筹资限制较少；容易吸收资金。

2.普通股筹资的缺点：

（1）资本成本较高，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，要求有较高的投资报酬率；对于筹资公司来讲，普通股股利从净利润中支付，不具有抵税作用；普通股的发行费用一般也高于其他证券。

（2）可能会分散公司的控制权。

（3）信息披露成本较大，增加了公司保护商业秘密的难度。

（4）股票上市会增加公司被收购的风险。

（二）股权再融资

1.配股。

（1）配股权：是指当股份公司为增加公司股本而决定发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股数量、以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。配股权是普通股股东的优惠权，实际上是一种短期的看涨期权。

（2）目的：

不改变原控股股东对公司的控制权和享有的各种权利；

因发行新股将导致短期内每股收益稀释，通过折价配售的方式可以给老股东一定的补偿；鼓励老股东认购新股，以增加发行量。

（3）配股一般采取网上定价的方式。配股价格由主承销商和发行人协商确定。

（4）配股条件：除了要符合公开发行股票的一般规定外，还应当符合下列规定：

拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%；

控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；

采用证券法规定的代销方式发行。

（5）配股除权价格：通常配股股权登记日后要对股票进行除权处理。除权后股票的理论除权基准价格为：

▲除权价格只是作为计算除权日股价涨跌幅度的基准，提供的只是一个基准参考价。

（6）配股权价值：老股东可以以低于配股前股票市价的价格购买所配发的股票，即配股权的执行价格低于当前股票价格。此时配股权是实值期权，因此配股权具有价值。

2.增发新股。

公开增发：与首次公开发行一样，没有特定的发行对象，股票市场上的投资者均可以认购。

非公开增发：主要针对机构投资者（分为财务投资者和战略投资者）与大股东（指控股股东）及关联方。

（1）增发新股的特别规定。

非公开增发：没有过多发行条件上的限制，除发行对象为境外机构投资者需经国务院相关部门事先批准外，只要特定发行对象符合股东大会规定的条件，且在数量上不超过10名，并且不存在一些严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形均可申请非公开发行股票。

（2）增发新股的定价与认购方式。

公开增发：按照“发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格。

公开增发新股的发行价没有折价，定价基准日固定。

非公开增发：发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。定价基准日则可以是董事会决议公告，也可以是股东大会决议公告日或发行期的首日。

公开增发的认购方式为现金；非公开增发的认购方式不限于现金，还包括股权、债权、无形资产、固定资产等非现金资产。

（三）股权再融资对企业的影响

1.对公司资本结构的影响。

一般会降低资产负债率，并可能会使资本成本增大；但有助于企业目标资本结构的实现，增强企业的财务稳健性，降低债务的违约风险，会在一定程度上降低企业的加权平均资本成本，增加企业的整体价值。

2.对企业财务状况的影响。

企业运营及盈利状况不变的情况下，会降低企业的财务杠杆水平，并降低净资产报酬率。如能将筹集的资金投资于具有良好发展前景的项目，获得正的投资活动净现值，或者能够改善企业的资本结构，降低资本成本，有利于增加企业的价值。

3.对控制权的影响。

配股——控股股东只要不放弃认购的权利，就不会削弱控制权。

公开增发——会引入新的股东，股东的控制权受到增发认购数量的影响。

非公开增发——若对财务投资者和战略投资者增发，会降低控股股东的控股比例，但一般不会对控股股东的控制权形成威胁；若面向控股股东的增发是为了收购其优质资产或实现集团整体上市，则会提高控股股东的控股比例，增强控股股东对上市公司的控制权。

二、长期债务筹资

（一）债务筹资的特点

1.筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还。

2.需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担。

3.资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。

（二）长期借款筹资

1.长期借款的成本。

长期借款的利息率通常高于短期借款。除了利息之外，银行还会向借款企业收取其他费用（如实行周转信贷协定的承诺费、要求借款企业在本银行中保持补偿余额所形成的间接费用），加大借款的成本。

长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。浮动利率通常有最高、最低限，并在借款合同中予以明确。借款企业若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同；反之，则应签订浮动利率合同。

2.偿还方式。

（1）定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式：会加大企业借款到期时的还款压力。

（2）定期等额偿还：会提高企业使用贷款的有效年利率。

（3）平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分。

3.长期借款筹资的优缺点。

优点：筹资速度快；借款弹性好。

缺点 ：财务风险较大；限制条款较多。

（三）债券筹资

1.债券发行价格。

是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。

2.债券的偿还时间。

（1）到期偿还：分批偿还（发行费高）、一次偿还。

（2）提前偿还（提前赎回或收回）：指在债券尚未到期之前就予以偿还。提前偿还所支付的价格通常高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。可使企业融资有较大的弹性，当企业资金有结余或预测利率下降时，可提前赎回。

（3）滞后偿还：指债券在到期日之后偿还。

①转期：指将较早到期的债券换成到期日较晚的债券，实际上是将债务的期限延长。包括直接以新债券兑换旧债券和用发行新债券得到的资金来赎回旧债券这两种方法。

②转换：指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。

3.债券的付息。

利息率的确定：固定利率、浮动利率。

付息频率：付息频率越高，资金流发生的次数越多，对投资人的吸引力越大。有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利随本清，贴现发行）。

付息方式：采取现金、支票或汇款的方式或息票债券的方式。

付息方式多随付息频率而定，在一次付息的情况下，或用现金或用支票；如果是贴现发行，发行人以现金折扣的形式出售债券，并不发生实际的付息行为；在分次的情况下，记名债券的利息以支票或汇款的形式支付，不计名债券则按息票付息。

4.债券筹资的优点和缺点。

（1）优点：

①筹资规模较大；

②具有长期性和稳定性（期限可以较长，且债券的投资者一般不能在债券到期之前向企业索取本金）；

③有利于资源优化配置。

（2）缺点：

①发行成本高；

②信息披露成本高；

③限制条件多：契约书中限制条款比优先股及短期债务更为严格。

来源：《中国会计报》7月19日15版