普通股资本成本的估计

（二）股利增长模型

1.基本公式

2.增长率的估计

（1）历史增长率

（2）可持续增长率

假设未来不增发新股或回购股票，并且保持当前的经营效率和财务政策不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率

股利的增长率=可持续增长率=预计利润留存率×期初权益预期净利率

【提示】可以利用期末权益的计算公式：

股利的增长率=可持续增长率

=

（3）采用证券分析师的预测

证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种解决办法：

①将不稳定的增长率平均化

转换的方法是计算未来足够长期间(例如30年或50年)的年度增长率的几何平均数。

②根据不均匀的增长率直接计算股权成本

（三）债券收益率风险调整模型

rs=rdt+RPc

式中：rdt—税后债务成本;RPc—股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

【提示】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。

二、考虑发行费用的普通股资本成本的估计

新发行普通股的成本：rs=D1/[P0(1-F)]+g

【提示】留存收益资本成本的估计

留存收益资本成本的估计与普通股相似，但无需考虑筹资费用。