社保资金开源信号频出。全国社保基金理事会理事长戴相龙日前提出加大划拨国有资产充实全国社保力度；国资委研究中心主任李保民表示正在探索从国有产权里面划出一部分进入社保基金。

　　专家认为，在养老金长期存在巨大缺口的情况下，充实社保基金、拓宽资金来源已迫在眉睫。

　　开源 拓宽社保资金来源信号频出

　　全国社保基金理事会理事长戴相龙近期在某论坛上建议，从中国国情出发，进一步加大划拨国有资产充实全国社保基金的力度。一是完善上市国有股划拨制度，二是落实国有资本经营收益充实全国社保基金政策，三是研究将一部分国家控股比例过高的上市中央企业的股权划拨给全国社保基金。

　　此外，戴相龙还提出，可以把国有银行一部分过高的国家股比例转给社保基金，以增加社保基金规模。“国家股的比例太高，我觉得如果降到51%就可以了，51%就绝对控股了。这一部分过高的比例也可以转给社保基金，但是我不参加管理，我可以获得优先股权。”

　　随后，国务院国有资产监督管理委员会研究中心主任李保民在“21世纪中国资本市场年会”上回应道，国资委目前正在探索从国有产权里面划出一部分进入社保基金。

　　实际上，自2000年设立以来，全国社保基金资金来源就一直是备受关注的焦点。根据相关规定，目前资金来源主要包括：中央财政预算拨款、中央财政拨入彩票公益金、国有股减持或转持划入资金或股权资产、经国务院批准的以其他方式筹集的资金和投资收益等。

　　此前，我国政府就多次提出，通过划拨国有资产等多渠道增加全国社会保障基金。这一打算始自2001年，当年6月，《减持国有股筹集社会保障基金暂行办法》公布，要求国有企业或国有控股企业在首次公开发行股票和再融资时，把相当于公开发行股票10%的原国有股份与新发行股票同时售出，所得资金上缴社保基金。2009年，《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》中再次明确，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，将首次公开发行时实际发行股份数量的10%转由社保基金持有。

　　这一前提下，全国社保基金与国有企业建立了天然的密切联系：国有股划转社保基金是国有资产在形式上的转变，有利于国有资产进行整合，有助于弥补社保基金的资金缺口。戴相龙介绍，全国社会保障基金是在国有企业改革和发展实现三年改革目标的背景下设立的，全国社保基金来源于国有股减转持的收入达到2100多亿元。

　　压力 养老金缺口将长期存在

　　充实全国社会保障基金的迫切需求，来自于长期存在的巨大的养老金缺口压力。

　　人保集团负责养老金研究的崔鹏认为，一般意义上来说，目前我国的养老金缺口包括两个部分：一个是基本养老保险收不抵支的部分，一个是统筹账户挪用个人账户的部分，也叫空账。从其中第一部分看，尽管全国范围内养老保险有结余资金，但单个省市情况却差异明显。相关统计显示，2010年若剔除1954亿元的财政补贴，企业部门基本养老保险基金当期征缴收入收不抵支的省份（含新疆建设兵团）共有15个，缺口高达679亿元。

　　而第二部分“空账”的数目也在以极快的速度逐年扩大。截至2010年底，中国养老金个人账户记账额1.9万亿元，其中做实账户仅2039亿元，由此导致了1.7万亿元的缺口。据社科院世界社保研究中心主任郑秉文近期透露，2011年的养老金缺口“比这个数据还要大。”而根据世界银行此前公布的一份报告，如按照目前的制度及模式，2001年到2075年间，中国养老保险的收支缺口将高达9.15万亿元。

　　此外，养老金收益率低的痼疾也令人担忧。由于社会保险基金的投资运营办法迟迟没有出台，因此基金结余只有存银行和买国债两种投资渠道，收益率长期低于同期的通胀率水平。

　　一方面是社保基金缺口与贬值风险并存，而另一方面，郑秉文指出，社保制度征缴扩面的迅速铺开同时加剧着收支缺口增大的风险。

　　按照人力资源和社会保障部要求，今年年底之前将在全国范围内实现城乡居民养老保险全覆盖。此外，随着事业单位养老金改革试点铺开，在未有持续累积的情况下增加支出，无疑将加重养老金的支付负担，形成更庞大的“潜在债务”。

　　针对我国社保制度存在的问题，国家在2000年设立了全国社会保障基金。中央财经大学社会保障系主任褚福灵在接受《经济参考报》记者采访时表示，全国社会保障基金作为国家重要的战略储备，主要用于今后人口老龄化高峰时期的社会保障支出的补充、调剂。然而，由于中国社会保障体系建立较晚等问题，社会保障基金就目前的数额计算，仍不能弥补巨大的养老金缺口。事实上，截止到2011年底，全国社会保障基金规模仅为8688.4亿元，与应对养老基金收支缺口的需要相差甚远，与中国经济总规模也不匹配。

　　争议 养老金入市能否保值增值

　　戴相龙认为，实现中国养老基金中长期收支平衡，需要着重解决好三个关键问题：一是急需明确“社会统筹和个人账户相结合”制度的具体要求；二是认真测算养老保险基金中长期收支缺口；三是促进养老金投资运营，实现养老基金保值增值。

　　多家基金公司向记者证实，全国社保基金已于近日开始拨付资金进入新设立的投资组合，准备随时启动投资。分析人士认为，这笔资金来源应是3月广东省委托社保基金投资运营的千亿元养老金。今年三月份，经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，资金将分批到位，委托投资期限暂定两年。全国社保基金表示，该资金将更多地配置到固定收益产品中。

　　全国社保基金理事会此前公布的数据显示，到2011年底，社保基金各大类资产的实际比例分别为：固定收益占50.66%，股票资产占32.39%，实业投资占16.31%，现金及等价物占0.64%。社保基金会于2003年6月开始投资股票，历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22%，累计获得投资收益1326亿元，占全部投资收益的46%；累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达到18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。

　　海通证券首席经济学家李迅雷对《经济参考报》记者表示，经济的回落目前正处在一个接近底部的状态，但要快速上升有一定的难度，因此这是一个长底；但A股的估值目前确实处于历史低点，因此，从估值角度来看，目前是社保入市的较好的时机。李迅雷认为，近期以来政策支持力度较大，宏观经济二季度见底的可能性较大。就社保基金的运营而言，他认为，一级市场的股权投资是一个比较好的方向，另外，今年降息的可能性仍然较大，固定收益市场也可以投资。

　　高盛高华预计，2012-2013年基本养老金投资股票规模大约为570亿元，2020年达到最高峰4000亿元；未来基本养老金体系改革可能促使更多资金入市。继广东率先试点之后，江苏、浙江、山东和四川可能成为2013年养老金入市试点省份。长江证券则表示，2011年全国基本养老保险金累计结余1.92万亿。在最乐观的情况下，现有1.92万亿养老金将以每年4000亿的规模投入纳入类似于广东新推出的管理办法中，且每年新增养老金中有50%采用新的管理办法。假定这部分资金投资于股市的比例为20%，这种情况下，未来5年，每年将有1200亿左右的资金入市，其对股指的推升将达到每年15%。

　　尽管如此，依然有为数不少的经济学家对养老金入市持反对态度。“养老金不能入市。”著名经济学家韩志国对《经济参考报》记者表示，社保基金和养老金本来就有巨大缺口，而从目前宏观经济的形势来看，目前经济处于下滑通道，至于底在哪里，谁也看不清楚，因此做这种风险投资自然是风险巨大。

　　另一方面，韩志国表示，2011年A股低迷，股民人均亏损达4万元，但全国社保基金却取得了5.58%的收益率，凭的是政策。“每次利好政策出来之前，社保基金入市；而政策利空出台之前，社保基金已经撤离。”

　　韩志国认为，A股市场是一个随政策涨跌的市场，特别有利于社保基金，而拥有固定仓位比例的基金就无法赚钱。“中国像社保基金这样的机构投资者越多，散户越无法盈利，会对整个市场造成巨大的伤害。”韩志国表示，养老金入市今年几无可能，只是市场的幻想。